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人民币正在贬值,但仍在升值

经济学人:

 China owes a lot to foreign investment. Long before Foxconn started making iPhones for Apple, manufacturers from Hong Kong tiptoed across the border to Guangdong in search of cheap labour. In 1982 Jetta, a toymaker, opened a spray-painting plant among the nearby lychee orchards of Dongguan, according to “Toy Town”, a book by Sarah Monks. Water for a shower was boiled in a wok; the plant was in a tin shack. At another firm, Ms Monks reports, the workers decided that Mickey Mouse’s nose should be red, not black.

中国欠外国投资很多。早在富士康开始为苹果生产 iPhone 之前,香港制造商就偷偷越过边境前往广东寻找廉价劳动力。据莎拉·蒙克斯 (Sarah Monks) 所著的《玩具城》一书记载,1982 年,玩具制造商捷达 (Jetta) 在东莞附近的荔枝园里开设了一家喷漆厂。洗澡的水在锅里煮沸;工厂位于一个铁皮棚屋里。蒙克斯女士报告说,在另一家公司,工人们决定米老鼠的鼻子应该是红色的,而不是黑色的。

image: the economist 图片:经济学人

By the end of last year, the accumulated stock of direct investment in China amounted to almost $3.5trn. But in the third quarter of this year, something remarkable happened. The flow of fdi turned negative, for the first time since quarterly data began in 1998 (see chart 1). Foreign investors removed more money from the country than they put in, through a mixture of repatriated profits, repaid intra-firm loans and asset sales.
截至去年底,对华直接投资累计存量近3.5万亿美元。但今年第三季度,发生了一些引人注目的事情。 FDI 流量自 1998 年开始提供季度数据以来首次出现负值(见图 1)。外国投资者通过汇回利润、偿还公司内部贷款和资产出售等方式,从该国撤出的资金多于投入的资金。

This reversal may reflect foreign disillusionment with China’s economic prospects and policymaking. Although the country will most probably meet its official growth target of 5% this year, it could shrink in dollar terms, according to the imf’s latest forecasts. China’s government has unnerved many investors with its overbearing reaction to the covid-19 pandemic, its regulatory crackdown on technology companies and its investigations of foreign due-diligence firms, including Bain, Capvision and Mintz.
这种逆转可能反映了外国对中国经济前景和政策制定的失望。尽管该国今年很可能实现 5% 的官方增长目标,但根据国际货币基金组织的最新预测,以美元计算的经济增长可能会萎缩。中国政府对covid-19大流行的专横反应、对科技公司的监管打压以及对贝恩、凯盛和明茨等外国尽职调查公司的调查,令许多投资者感到不安。

Intensifying geopolitical rivalry has not helped either. It is becoming harder for foreign investors to find opportunities that are both commercially exciting and politically palatable in their home and host countries. In a survey of its members published in March, the American Chamber of Commerce in China found that 24% were considering relocating manufacturing out of China or had already begun to do so, up from only 14% the year before.
地缘政治竞争的加剧也无济于事。外国投资者在本国和东道国寻找既具有商业吸引力又具有政治吸引力的机会变得越来越困难。中国美国商会在 3 月份发布的一项对其会员的调查中发现,24% 的会员正在考虑将制造业迁出中国或已经开始这样做,而去年这一比例仅为 14%。

But the sharp reversal in the third quarter may also reflect a technical calculation. As interest rates remain high in America and fall in China, multinational companies have an incentive to spirit spare cash out of the country and unwind any loans to their subsidiaries that can be replaced with Chinese funding. “Many firms can now borrow more cheaply in China and nearly all can earn a higher return on their financial reserves by moving them offshore,” points out Julian Evans-Pritchard of Capital Economics, a research firm.
但三季度的大幅反转或许也反映出了技术面的考量。由于美国利率居高不下,而中国利率下降,跨国公司有动力将闲置资金转移出中国,并解除向其子公司提供的任何可以用中国资金替代的贷款。研究公司凯投宏观的朱利安·埃文斯-普里查德指出:“许多公司现在可以在中国以更便宜的价格借款,而且几乎所有公司都可以通过将资金转移到海外来获得更高的财务储备回报。”

The combination of an interest-rate gap and a geopolitical gulf has, then, hurt one kind of globalisation. But it may be helping another kind: the embrace of China’s currency, the yuan (or “redback”, as it is sometimes called outside the country).
因此,利率差距和地缘政治鸿沟的结合损害了某种全球化。但这可能有助于另一种方式:接受中国的货币人民币(或“Redback”,国外有时称之为“Redback”)。

In a report last month, China’s central bank pointed out that the cost of borrowing in yuan had fallen relative to other big economies. As a result, foreign firms had issued 106bn yuan ($15bn) worth of yuan-denominated “Panda bonds” in China during the first eight months of the year, an increase of 58% compared with the same period in 2022. Indeed, in September the yuan surpassed the euro to become the second-most-popular currency for trade financing, with 6% of lending, according to swift, a payments-messaging firm.
中国央行在上个月的一份报告中指出,相对于其他大型经济体,人民币借贷成本已经下降。因此,今年前 8 个月,外国公司在中国发行了价值 1,060 亿元人民币(合 150 亿美元)的人民币计价“熊猫债”,与 2022 年同期相比增长了 58%。据支付信息公司 Swift 称,9 月份,人民币超越欧元,成为贸易融资中第二受欢迎的货币,占贷款的 6%。

image: the economist 图片:经济学人

A meticulous new report on China’s overseas lending by AidData at William and Mary, an American university, also shows how government-owned lenders have made a “strategic pivot” away from the dollar in their lending to low- and middle-income countries (see chart 2). The share of new commitments in yuan soared from 6% in 2013 to 50% in 2021.
美国威廉玛丽大学的 AidData 发布了一份关于中国海外贷款的详尽新报告,该报告还显示了政府所有的贷款机构在向低收入和中等收入国家提供贷款时如何从美元转向“战略支点”(参见图2)。人民币新承诺份额从2013年的6%飙升至2021年的50%。

Many of these loans were made by China’s central bank to countries that are in debt distress. The recipients were then able to use the yuan to repay Chinese creditors and the imf, preserving their scarce dollar reserves for other needs. The authors of the AidData report wonder if China’s rulers saw a chance to “kill several birds with one stone”—preventing defaults and encouraging the international use of the yuan at the same time.
其中许多贷款是中国央行向陷入债务困境的国家提供的。然后,受援国就能够使用人民币偿还中国债权人和国际货币基金组织的债务,保留其稀缺的美元储备以满足其他需求。 AidData报告的作者想知道,中国统治者是否看到了“一箭多雕”的机会——防止违约并同时鼓励人民币在国际上使用。

After all, countries that borrow in the yuan are more likely to use the currency for international payments, according to work by Saleem Bahaj of University College, London and Ricardo Reis of the London School of Economics. Forty economies have now signed a swap agreement with China’s central bank, which obliges it to temporarily exchange yuan for an equivalent amount of the other party’s currency. Signing such an agreement increases the yuan’s share in a country’s international payments by 1.3 percentage points, they find.
毕竟,根据伦敦大学学院的萨利姆·巴哈吉和伦敦经济学院的里卡多·雷斯的研究,以人民币借款的国家更有可能使用人民币进行国际支付。目前已有四十个经济体与中国央行签署了互换协议,要求中国央行暂时将人民币兑换成等值的对方货币。他们发现,签署这样的协议将使人民币在一国国际支付中的份额增加1.3个百分点。

The sanctions imposed on Russia by America and Europe have also helped the yuan. Indeed, more than half of mainland China’s transactions with the rest of the world are now settled in its own currency, points out Mr Evans-Pritchard. In the pioneering province of Guangdong the share is even higher, at over 54% in the first three quarters of this year. Guangdong’s workers never got Mickey to embrace a red nose. But the province has at least persuaded some foreigners to embrace the redback. 
美国和欧洲对俄罗斯的制裁也给人民币带来了帮助。埃文斯-普里查德指出,事实上,中国大陆与世界其他地区一半以上的交易现在都是以本国货币结算的。在先行省份广东,这一比例更高,今年前三季度已超过54%。广东的工人从来没有让米奇抱过红鼻子。但该省至少说服了一些外国人接受红背金。

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美国新兴金融公司简街(Jane Street)资本介绍

简街是一家新兴的美国金融公司,成立于2000年,总部位于纽约,由蒂姆·雷诺兹(Tim Reynolds)和罗伯特·格兰诺夫(Robert Granovetter)等创立。它是一家量化交易公司,专注于高频交易(High-Frequency Trading, HFT)、市场制造(Market Making)和流动性提供,尤其在交易所交易基金(ETF)、债券、股票、期权和衍生品等领域表现出色。截至2025年5月,简街已成为全球金融市场中一支重要力量,其交易量在某些市场(如美国ETF市场)占据主导地位。 核心业务 : 市场制造 :简街通过提供买卖双方的报价,为市场提供流动性,尤其在ETF和固定收益产品领域表现突出。它利用复杂的算法和数学模型,确保在高波动市场中仍能提供高效的流动性。例如,2020年市场动荡期间,简街在债券ETF市场提供了关键流动性,防止了潜在的“流动性末日循环”( Jane Street: the top Wall Street firm ‘no one’s heard of’ )。 量化交易 :简街依赖量化策略,通过大数据分析和算法模型进行交易决策,追求低风险、高回报的投资机会。其交易策略通常基于统计套利和市场中性,尽量减少市场风险敞口。 技术驱动 :简街的交易系统高度依赖自主开发的软件和硬件,其技术平台能够处理海量的市场数据,并在微秒级别执行交易。几乎所有软件都使用OCaml编程语言编写,代码库约7000万行,体现了其技术深度( Jane Street Capital - Wikipedia )。 全球布局 :除了纽约总部,简街在伦敦、香港、新加坡和阿姆斯特丹设有办公室,覆盖全球主要金融市场。2025年3月,简街计划大幅扩展其香港办公室空间,显示其对亚洲市场的重视( US trading firm Jane Street seeks to rapidly expand Hong Kong office space - Reuters )。 公司文化与特色 : 技术与数学导向 :简街的员工多为数学、计算机科学或工程背景的顶尖人才,公司内部强调严谨的逻辑思维和概率分析。其招聘过程极为严格,录用率不到1%,重点招聘数学、计算机科学和金融领域的顶尖人才( Debunking The Myth: Is Jane Street A Hedge Fund? )。 低调...

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如何让预测市场更有用

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亚马逊老总首富杰夫·贝佐斯的婚礼在威尼斯引发强烈抗议

 FT: 杰夫·贝佐斯即将在威尼斯举行的婚礼已成为抗议的焦点,当地人对过度旅游感到不满,他们与气候活动家一起对这场在他们看来象征着许多全球弊病的奇观表示愤怒。 据传,本周,这座城市的许多高档酒店和水上出租车已被预订一空,因为世界首富之一、亚马逊创始人贝佐斯即将与电视主播劳伦·桑切斯结婚,届时将举行为期三天的盛大活动。 日期和细节严格保密,但据报道,精心修复的大仁慈学校(Scuola Grande della Misericordia)是其中之一。这座城市长期以来一直是不可持续旅游业和气候变化风险的代名词,因为不断上升的海平面威胁着其文艺复兴时期的建筑瑰宝。 当地活动人士的回应是,在城墙上贴满“贝佐斯没有空间”的海报——暗指他的太空技术投资——并在里亚托桥和圣乔治岛等地张贴横幅。 “这里发生的事情是赤裸裸的傲慢,”34岁的高中英语教师兼活动家玛塔·索托里瓦(Marta Sottoriva)说道。“他剥削这座城市,就像他剥削世界各地的工人来建立他的帝国一样。”  周一,气候和反不平等活动人士在圣马可广场展开了一条巨幅横幅,上面写着:“如果你能租威尼斯来举办婚礼,你就可以多交税。” 该横幅很快被警方拆除。 绿色和平组织活动家克拉拉·汤普森表示,“贝索斯的婚礼象征着极度的财富、特权以及当今世界上许多不顺心的事情”,而且婚礼是在“世界上最易受气候影响的城市之一”举行的。  亚马逊创始人杰夫·贝佐斯和未婚妻劳伦·桑切斯 © Niklas Halle'n/AFP/Getty Images 众多名人、文化界大腕和巨贾经常光顾威尼斯的艺术和建筑双年展以及年度电影节。2014年,好莱坞明星乔治·克鲁尼与人权律师阿迈勒·阿拉穆丁在此喜结良缘。  但贝索斯的婚礼触动了许多威尼斯人的神经,他们声称保守的市长路易吉·布鲁尼亚罗更关心增加游客数量而不是改善当地居民的生活。 “威尼斯人感到被背叛、被忽视、被遗忘,”反对党民主党议员托马索·博尔托卢齐(Tommaso Bortoluzzi)说道。“许多市民觉得,他们已经失去了在自己的城市里平静、安宁、传统地生活的能力,而威尼斯已经变成了一座露天博物馆。” 据人口趋势追踪网站 Venessia 称,居住在威尼斯历史中心的居民数量已从 1980 年代的 10 万人下降到如今的不到 5 万人,而酒店床位和旅游租赁公寓的...

北约秘书长吕特在给特朗普的私人信息中被揭露为首席奉承者

领导人要小心与唐纳德·特朗普发短信,你可能会发现你的私人信件被美国总统本人在 Truth Social 上泄露给全球消费。 周二,在抵达海牙参加北约峰会之前,特朗普在其社交媒体平台上发布了北约秘书长马克·吕特的奉承信息。 “总统先生,亲爱的唐纳德,祝贺您,并感谢您在伊朗采取的果断行动,这真是非凡之举,无人敢为。这让我们所有人都更加安全,”吕特在贺电中写道。“今晚,您将在海牙再次取得巨大成功。这并非易事,但我们已让所有人都签署了5%的协议!” 今年早些时候,吕特和特朗普在白宫。摄影:Yuri Gripas/Abaca/Bloomberg “唐纳德,你带领我们走向了对美国、欧洲乃至世界都至关重要的时刻。你将实现几十年来任何一位美国总统都无法企及的成就,”他补充道。“欧洲将付出巨大的代价,他们理应如此,而这将是你的胜利。一路平安,陛下的晚宴上再见!” 这条信息是在特朗普飞越大西洋与吕特会面时发出的,当时吕特正以欧盟32个成员国会议东道主的身份出席。吕特本人表示,虽然公开发布他的信息“并非计划”,但他“对此完全没有异议”。 虽然这违反了传统的外交礼仪,但这一披露也让人们得以一窥,高层官员在幕后如何竭尽全力讨好这位世界最大经济体和最强大军队的领导人。私下里,他们的奉承甚至更加刻薄。 特朗普提前离开了七国集团领导人峰会,他在北约的出席也直到最后一刻才变得岌岌可危。吕特围绕特朗普设计了整个峰会,保持了轻松的议程,并安排了与荷兰国王的国宴。 作为前荷兰首相,吕特在特朗普第一任期内与他密切合作。两人关系融洽,甚至经常被称为特朗普的“耳语者”。 吕特此次会晤的首要目标是确保特朗普单方面明确支持北约第五条,该条款要求成员国相互防御免受攻击,这是美国总统质疑的北约支柱之一。 他的言论表明他多么渴望获得特朗普的认可,而且他不接受任何批评,称他为了取悦特朗普而做得太过分。 “瞧瞧我给他发的短信里是什么,”吕特说。“说实话,如果没有他,今年根本不可能实现2%的目标。”

国防热潮将如何重塑全球经济

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美元疑虑加剧,中国抓住时机推进人民币全球化

 彭博: 中国正在发起一场大规模的运动来提升人民币的全球地位,抓住官员们认为的难得的战略机遇。 美元面临 多重挑战 ,北京方面正在加速推进其长期以来旨在减少全球对美元这一全球储备货币依赖的举措。此次行动的特别之处在于时机:中国决策者 认为, 美国反复无常的决策和地缘政治紧张局势是多年来推动人民币升值的最有利背景。 最新举措不仅旨在促进贸易,还旨在开放中国金融市场,使人民币更深地融入投资流动。这些举措包括放松资本管制、扩大跨境支付系统以及推出新的金融产品以吸引外国投资者。北京希望,更加国际化的人民币能够重塑贸易和全球金融,并挑战美元在储备资产中的主导地位。 荷兰国际集团(ING Bank NV)大中华区首席经济学家 宋琳 表示:“中国进一步融入全球金融体系的措施似乎是朝着正确方向迈出的一步,因为中国希望确保人民币成为全球重要货币之一。” 在货币体系中的作用 中国央行行长潘功胜在上周的一次讲话 中 提出了构建新的全球货币秩序的设想,美元的地位将有所削弱。他勾勒出一个愿景:中国金融市场将更加开放,人民币将在全球资本流动中发挥核心作用。 为推动这一愿景,中国人民银行计划在上海建立数字人民币 国际运营中心 。该行还在探索推出国内首个本 币期货,以与 新加坡 和 芝加哥 等离岸市场的类似对冲工具竞争 。 香港上周末推出了 快捷支付系统 。该系统允许居民以人民币或港币向内地电汇支付贸易和服务费用,进一步整合两地市场。香港交易所预计还将 在港股通中增加 人民币计价柜台。 加密货币挂钩也在讨论之中。香港财经事务及库务局局长 许正宇 近期表示,他不排除将稳定币与人民币 挂钩 的可能性,但他指出,必须考虑风险、汇率、货币政策和其他因素。此前,美国参议院通过了 与美元挂钩的稳定币立法 ,香港也于 5月 批准了其自身的稳定币监管框架。 中国还将采取措施, 在今年晚些时候向外国投资者 开放更多国内交易产品,进一步促进资本流动。当局计划提高境内居民人民币投资海外证券的 额度 ,这将增加人民币的国际流通。 法国农业信贷银行经济学家支小佳表示:  “中国可能正在抓住机遇推动人民币国际化。”他 补充说,进一步的措施,例如扩大离岸人民币流动性池,可以维持这一势头。 中国自主研发的人民币跨境支付系统(CIPS)也正在蓬勃发展。该系统近期扩展, 覆盖 更多外资银行,包括大华银行、盘谷银行和...

对于年轻一代美国人而言,成功的定义正趋于低调:光鲜的头衔和高薪已不再是衡量成就的黄金标准

 WSJ: 年轻人正在重新定义成功,并将关注点从财富转向健康。 年轻人并非不在乎钱,而是他们不一定在乎致富,也不一定在乎地位。 27岁的科尔·史密斯(Cole Smith)在大学期间渴望成为数据分析领域的顶尖人物,即使这意味着每周要工作80个小时。但现在,他不确定这是否值得。 “我担心自己到了四五十岁,除了工作之外没有任何兴趣,”史密斯说道。他和哥哥共同创立了在线汽车购物网站Visor。史密斯热爱跑步,也喜欢和未婚妻共度时光。他说,他的优先事项已经发生了变化,成功意味着拥有更“全面”的生活。 对于尚未步入中年的成年人来说,财富、地位和职业已不再是衡量成功的黄金标准。相反,美国年轻人将身心健康视为衡量成功的首要标准。根据最近一项针对18至34岁成年人的调查,财富排在第五位。 安永全球文化洞察董事总经理玛西·梅里曼 (Marcie Merriman) 是一份 有关成年人的全球研究 报告的合著者,她表示,这代表着代际转变。 接受调查的人在互联网和社交媒体的陪伴下长大,比前几代人拥有更多的信息和生活方式。 他们浏览信息流、收听播客、观看视频,以了解其他人在步入中年(通常 定义为 40 至 60 岁) 之前是如何成功或失败的。 经验教训 重视身心健康体现了他们的学习和经历。 新冠疫情让 千禧一代和Z世代的成年人 意识到健康的短暂性,并引发了一场大规模的在家办公运动。35岁的扎克·迪赫特瓦尔德(Zak Dychtwald)是这项研究的共同作者,他研究全球代际转变和跨地域合作,他表示,这让他们看到了其他压力更小的选择和成功的衡量标准。 这一特定年龄段的美国年轻人也正在 看着父母和祖父母变老 ,并应对 通常与不良饮食和缺乏运动有关的  慢性疾病。  迪赫特瓦尔德表示:“健康本身就是一种成功。”他还表示,仍然有很多和他同龄的人希望成​​为律师事务所和投资银行的高层,并将此视为成功。 有些人在职业生涯早期就获得了地位和财富,但却没有获得满足感或快乐。 娜塔莉·阿门达里斯(Natalie Armendariz)二十出头时,曾研究过麻醉师等高薪工作,但她最终还是选择了创意领域,并在一家广告公司找到了一份实习工作。她的目标是:创意总监。 她和现在的丈夫(也从事设计行业)搬到了纽约。在那里,她听从了业内的建议,从一家经纪公司跳槽到另一家,并获得了晋升。随之而来的是更...

虽然他们收入位列全国前10%人群,却依然感觉不到富有

WSJ: 从很多方面来看,最富裕的美国人过着富足的生活。但25万美元并不意味着他们想象中那么富有。   劳伦·菲希特和她的丈夫每年收入约35万美元。他们夫妇在宾夕法尼亚州雷丁拥有自己的房子,并在Airbnb上出租了一处度假屋。他们的三个孩子参加俱乐部体育活动,全家经常在比赛结束后叫外卖。  但当她的儿子道尔顿明年上大学时,他将不得不申请学生贷款并争取奖学金。这对夫妇还没有攒够足够的钱来支付孩子们预期的所有大学费用,以他们这个收入水平的家庭来说,每名学生每年的大学费用通常约为7.5万美元。   “我年轻的时候,根本没想过能赚这么多钱,”47 岁的菲希特说道。但如今,“我感觉我们只是一个普通的、平凡的中产阶级家庭。”  菲希特一家的收入已经跻身顶级行列。那么,为什么他们感觉不到富裕呢?  年收入约25万美元或以上的美国家庭通常被认为属于收入最高的10%。这个群体中的许多人意识到,这个数字听起来很大——而且从许多指标来看,富裕的美国人确实过着富裕的生活。然而,这些最高收入数字可能会掩盖许多高收入家庭的财务脆弱感。 多年来,住房、大学、保险和借贷成本的飙升,即使对于那些收入丰厚的人来说,也令人感到难以承受。他们或许坐拥巨额的房屋净值收益,但当公司纷纷 裁员, 而能提供养老金保障的雇主寥寥无几时,这并不能给他们带来巨大的安全感。  年收入25万美元的家庭并非感觉贫穷——许多人的收入远超他们的父母,甚至远超他们自己曾经的预期。只是他们自己也不觉得自己富裕。 菲希特做了15年的全职妈妈,为了给家里攒点钱上大学,她于2023年重返销售行业。但到目前为止,他们攒下的钱并没有达到预期。 虽然她所在地区的住房相对便宜,但其他开销却让人感到负担沉重。孩子们的运动费用每年要花费9000美元。水电费每月500美元,过去五年涨了约200美元。她丈夫尽量自己修理房屋和汽车,但无法包揽所有事情。在收到1万美元的报价后,他们就推迟了房屋粉刷的计划。  “美国梦的许多标志是高收入人群比低收入人群更有能力实现的,” 密歇根大学备受关注的消费者调查负责人乔安妮·许 (  Joanne Hsu)表示。“但房价很贵,教育也很贵。” 密歇根大学的调查显示,在收入最高的三分之一人群(家庭收入约13万美元或以上)中,只有26%的人...